COSTCO：美國會員制倉儲量販店龍頭的經營祕訣

Costco Wholesale 是一間源自於美國的大型批發商場，1983 年成立於西雅圖市，旨在「以實惠的價格，提供會員高品質的商品」，截至 2022 年 9 月 22 日為止，在全球各地有 838 家分店，突破 1.18 億的會員人數。

以會員制度提升品牌忠誠度

COSTCO 與一般大賣場相異的點是其有名的會員制度，想要進入 COSTCO 消費前必須繳交「年費」成為會員，才能享受到優惠的商品價格，而消費者覺得自己已經繳了費用，不常來消費就不划算了，當需要添購日常用品時便會選擇來 COSTCO 消費。

會員制度讓 COSTCO 擁有穩定的現金流、強大的購買力，得以透過大量採購，盡可能地降低進貨成本，此外，商品進貨後直接在賣場陳列販售（賣場就是他們的倉庫），減少分裝成本，因此能以相對低的價格，將高品質的產品回饋給會員，並且在 90 天內能無條件退貨。

賣場內的商品陳列並沒有明確的分類指引，因此消費者大多會從頭到尾一排一排將賣場逛完，顧客一進商場內會先逛到吸引目光的家電用品，而生活必需品、需要冷藏的生鮮食品通常在賣場最裡面，這樣的陳列方式可以提高顧客購買非必需用品的機率。

除了滿足基本的商品購買需求，COSTCO 還提供會員其他額外的業務，部分分店有設置加油站，來加油的客人可以順便採購生活用品，間接增加客流量，加油站業務約占 2021 年度總銷售額的 9%；另外也有提供藥局、配助聽器、旅遊諮詢等服務，讓客人來逛賣場也能順便使用這些服務，提升顧客的黏著度。

COSTCO 藉由以上這些方法，提升了品牌的忠誠度，根據 2022 年報，本年度續卡率達到 90.4%。

2022 年度財報 Highlight

本年度營收來到 2269.54 億美元，較去年成長 15%；淨收入 58.44 億，EPS 報 13.17，約成長 17%。

COSTCO 近年的總營收成長率大約落在 8~17% 之間，主要受同店銷售成長、會員費用成長所影響，儘管線上販售產品的毛利率較低，但也能帶動一定程度的銷售成長，完善的線上銷售更是在疫情期間達到近 50% 的成長率，並帶動會員數量的增加；不過隨著民眾逐漸回歸正常的外出生活，線上銷售成長已趨緩。

由於商品售價壓得極低，COSTCO 商品的毛利率不高，收入主要是來自收取會員費，2022 年的淨利潤 58 億美元中，便有約 72% 來自會員費用營收。COSTCO 目前為止擁有 6580 萬付費會員和 1.189 億持卡人數，均比去年同期增長 6.5%，其中高達 44% 為黑鑽卡會員 (Executive Members)，這些消費能力較好、黏著度更高的會員合計貢獻總銷售額約 72%。

過去 COSTCO 平均約 5.5 年調漲一次會員費，而公司對現階段的會員成長、續卡率感到滿意，本季宣布暫時不調整會員費。

由於美元的強勢，外幣兌美元貶值，對銷售額的負面衝擊約為 2%，而油價的上漲則提升銷售額約 5.5%。

競爭優勢總結

1. 會員制度維持品牌的忠誠度（續卡率約維持 90%），並帶來充沛的現金流
2. 以低成本從廠商進貨，直接把賣場當倉庫，節省倉儲成本→ 低價販售大包裝的商品吸引顧客
3. 只有大份量包裝可選擇，較少選擇的產品種類降低了購買的複雜性，集中了客人的購買力
4. 加油站、美食廣場、旅遊諮詢等額外服務吸引流量

價格評估

以2022/9/24為基準，收盤價格 $466.4

Morningstar 公允價值 $454，經濟護城河-寬

Gurufocus GF Value: $485.26

股息連續成長 17 年，近五年股息成長率 11.9%，配息率 24.73%，當前殖利率 0.77%。

後記

以前我們家還是會員的時候，我很喜歡去逛 COSTCO，一排一排地逛著，讓人有尋寶的感覺～ 常常會忍不住手癢買一些看起來很好吃、好玩的東西，很多生活用品也都是從那邊買的，可惜後來比較少開車過去採購、不太適合小家庭，就沒有再續約了😢 有機會的話還是很想再去逛！

最近公布財報後小跌、宣布升息完又大跌一波，不過 COSTCO 過去不論是在同產業間、還是和標普500 比較，表現都很好（那個均線圖真的美），以往很難遇到好的價格入手他，希望未來可以等到更好的價格><