嬌生集團：帶你認識股息連續成長 60 年的股息君王

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默克 (Merck) 藥廠公司簡介：股息競爭者，擁有2021年第四大暢銷藥物Keytruda

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前言

當初會對這間公司有興趣主要是在做醫院的報告時，接觸到Pembrolizumab這個免疫藥品，因為健保提供的適應症比較少，所以常常看到病人都是自費使用，就覺得好像很賺XD 某次意外得知他是Merck的產品，進一步看財報裡面的產品，幾乎都是我每天在碰的藥品嘛！就覺得很貼近我的生活，然後去年上市了Monulpiravir （COVID-19口服抗病毒藥），感覺公司的研發能力也不錯，進而小研究了一下這間藥廠，往後的文章可能大多都是會以藥廠為主，畢竟比較貼近我的生活，也希望對藥廠有興趣的人可以更瞭解他們！

基本資料及近期發展

默克藥廠 (Merck & Co.)，在美國和加拿大以外的地區稱為默沙東 (MSD)，是一家全球性的醫藥公司，公司旗下有兩個部門，「醫藥部門」主要產品有處方藥品、疫苗、生物製劑，而「動物保健部門」則包含動物用藥及疫苗等，產品銷售額占比以美國、歐洲、中國、日本為大宗。

目前公司的產品以腫瘤科、抗病毒藥物、疫苗為主要的發展方向，官網可以查看目前在進行臨床試驗的數量、各個領域有哪些藥品正在進行臨床試驗或上市審查，我認為可以作為評估藥廠的成長潛能及研發能力的參考。



根據Merck 2021年報，2021年Merck產品的銷售額排名如下：

  1. Keytruda (Pembrolizumab): 公司的主力商品，在2021年中拿到最多適應症的免疫治療藥品，美國FDA已核准的適應症多達18種癌症（詳細可參見官網及仿單），目前公司也有最多相關的臨床試驗在進行，期望它可以拿到更多適應症許可。
  2. Gardasil/Gardasil 9: 九價人類乳突病毒基因重組疫苗
  3. Januvia/Janumet (sitagliptin, metformin): 糖尿病口服藥，專利期快到期，銷售額已逐漸下滑
  4. ProQuad/M-M-R II/Varivax: 麻疹、腮腺炎、德國麻疹及水痘病毒活毒疫苗
  5. Bridion (Sugammadex): 用於成人因rocuronium或vecuronium誘導神經肌肉阻斷的逆轉藥物
  6. Alliance revenue - Lynparza (Olaparib): 和AstraZeneca合作
  7. Lagevrio (Molnupiravir): 2021年12月，美國FDA核准用於治療COVID-19病患的口服抗病毒藥，和輝瑞的口服抗病毒藥Paxlovid相比，雖然其療效較差，但適合腎功能不全、管灌病人使用，是藥物交互作用較少的選擇。
  8. Pneumovax 23: 多價性肺炎鏈球菌疫苗
  9. Simponi (Golimumab): 類風濕性關節炎、乾癬性關節炎、僵直性脊椎炎、潰瘍性結腸炎
  10. RotaTeq: 口服活性五價輪狀病毒疫苗
  11. Isentress/Isentress HD (Raltegravir): HIV-1感染
  12. Alliance revenue - Lenvima (Lenvatinib): 和Eisai合作

▴ Alliance revenue 聯盟收入：和其他藥廠合作的商品


▲ 22Q1 總體銷售額增長50%，排除口服抗病毒藥Lagevrio後的銷售額增長19%


根據22Q1季報，Keytruda依舊為第一名的主力商品，而因為疫情需求，Lagevrio 銷售額躍升為第二名的產品，依據目前的訂單，公司預計其第二季的銷售額會占該產品全年銷售額的一半。

未來公司的發展仍會以Keytruda為中心，爭取其在腫瘤領域更多元的適應症，像是早期癌症、婦科相關癌症、攝護腺癌等；此外，也預期其在心血管疾病的新藥可以獲得更穩定的報酬，像是心衰竭藥物Verquvo、肺動脈高壓針劑藥物Sotatercept。

(這只是預估，前提是要臨床試驗和上市審查順利啦XD 中間還有好漫長的路要走)


風險評估

  1. Keytruda 銷售額占總營收約30%左右，銷售額優異是一回事，但是占比過多對公司不見得是好事，我認為是把雙面刃，在其專利到期前，需觀察是否有其他的新產品可維持公司的營收。

    ▲Merck產品專利到期年份

  2. Lagevrio 銷售額快速增長，但在疫情趨緩後就會漸漸失去市場，算是產品週期很短的一項商品，除非未來有取得其他的適應症。

  3. 基本上專利快到期的產品就會出現更便宜的學名藥、生物仿製藥品侵蝕其獲利能力，需注意是否持續有發展潛能大的新藥產出。

  4. 所有的藥廠都有可能會面臨臨床試驗解盲失敗的風險，也就是說研發的新藥可能在臨床試驗任何一個階段失敗，而投入的研發經費就付諸流水。

價格評估

(我自己不太會估價QQ 所以會參考各個網站的資料)

以2022/6/11為基準，收盤價格87.18

Morningstar 公允價值 $94，經濟護城河-寬

Gurufocus GF Value: $102.35

股息連續成長12年，近五年股息成長率8.61%，配息率 37.71%，當前殖利率 3.17%。

後記

第一篇文章就這樣誕生了！獻給我很喜歡的公司，因為之前讀過財報而且是自己熟悉的領域，所以產出得算順利。之前認真研究過的公司也不多，希望之後能督促自己多涉略不同產業的公司、趕快看書練習看財報，不要因為忙就給自己延遲學習的藉口，現階段解讀財報的能力還不足，就不在文章中分享什麼數據了。最近美股也跌到懷疑人生QQ，算是給我這投資新手一個穩固心態的考驗吧，希望未來可以更專注在公司的價值、更謹慎於入場價格。

資料來源：

Merck 2021年報

22Q1季報

Merck 22Q1 Earnings Presentation (不得不說他們PPT做的不錯，好閱讀，廢話也不多)

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